2025年3月6日，理文造紙有限公司發(fā)布了其2024年度業(yè)績報告，為我們揭示了這家造紙巨頭在充滿挑戰(zhàn)的一年中所展現(xiàn)的韌性與增長潛力。在全球經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)深度調(diào)整的背景下，理文造紙不僅實(shí)現(xiàn)了營收和盈利的雙增長，更通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略和精細(xì)化運(yùn)營，穩(wěn)固了市場地位，并為未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2024年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，中國經(jīng)濟(jì)也面臨下行壓力，消費(fèi)需求受到抑制。造紙行業(yè)在消化過剩產(chǎn)能和應(yīng)對紙漿價格震蕩的雙重挑戰(zhàn)下，步履維艱。然而，受益于中國政府出臺的一系列刺激政策，包括降準(zhǔn)降息、提振消費(fèi)等，下游需求逐漸回暖，為造紙企業(yè)的經(jīng)營狀況帶來了一定的修復(fù)空間。

2024年經(jīng)營業(yè)績

在此背景下，理文造紙展現(xiàn)出了強(qiáng)大的抗壓能力和經(jīng)營韌性。2024年，公司總營收同比增長4.2%至260億港元（約合人民幣242.35億元），年度盈利更是大幅上升17.6%至13.58億港元（約合人民幣12.66億元）。普通股東應(yīng)占盈利13.1億港元，每噸純利187港元。尤其在利潤率提升方面，整體毛利率同比上升2個百分點(diǎn)至12%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，包裝紙依然是營收支柱，貢獻(xiàn)了201.03億港元，盈利7.66億港元； 而衛(wèi)生紙板塊則展現(xiàn)出更強(qiáng)的盈利能力，營收52.29億港元，盈利高達(dá)9.42億港元；此外，木漿板塊也貢獻(xiàn)了6.63億港元營收和1.5億港元盈利。整體毛利率同比上升兩個百分點(diǎn)至12%，表明公司成本控制和盈利能力均得到有效提升。

理文造紙業(yè)績的穩(wěn)健增長，與其長期堅(jiān)持的產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略密不可分。面對紙漿價格的震蕩和市場供需變化，理文造紙積極推動產(chǎn)業(yè)鏈一體化，確保原材料供應(yīng)穩(wěn)定，有效控制成本，改善毛利率。垂直整合模式下，理文的包裝紙和衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了“漿紙聯(lián)動”，有效平滑了原材料價格波動風(fēng)險。越南和馬來西亞生產(chǎn)基地憑借低人工成本、稅收優(yōu)惠及區(qū)位物流優(yōu)勢，成為盈利增長的重要支點(diǎn)。

近10年經(jīng)營狀況

但如果放到2015-2024年這個時間段來看，我們可以看到理文造紙的整體營收呈現(xiàn)波動上升趨勢，但在后期有所回落。2015年至2018年快速增長，2018年達(dá)到一個高點(diǎn)（322.08億港元）。2019年出現(xiàn)明顯下滑，之后幾年在波動中調(diào)整。2021年再次回升至較高水平（325.11億港元），但之后又連續(xù)兩年下降。2024年?duì)I收為259.95億港元，相比2023年（249.37億港元）略有回升，但仍低于2021年及之前的較高水平。

凈利潤波動性就更大了，2017年達(dá)到頂峰（50.4億港元），之后開始震蕩下行。2022年和2023年凈利潤大幅度縮水，降至歷史低位。2024年凈利潤為13.13億港元，雖然比2023年（10.51億港元）和2022年（11.85億港元）略有增加，但整體仍處于近十年來的較低水平。

營業(yè)利潤率與凈利潤趨勢基本一致，也呈現(xiàn)下滑趨勢。2017年達(dá)到最高點(diǎn)（24.47%），之后逐年下降。近年來持續(xù)走低，特別是2022年跌至5%的低谷。2024年?duì)I業(yè)利潤率為6.16%，相較于2022年和2023年略有回升，但仍然處于非常低的水平。

當(dāng)然，結(jié)合當(dāng)時的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2015-2018年這段時期，中國經(jīng)濟(jì)仍保持相對較高的增速，房地產(chǎn)市場也處于繁榮期，造紙行業(yè)整體需求旺盛。理文造紙抓住了市場機(jī)遇，積極擴(kuò)張產(chǎn)能，營收和利潤都實(shí)現(xiàn)了快速增長，營業(yè)利潤率也維持在較高水平。這也反映了當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和造紙行業(yè)的黃金發(fā)展期。2019年，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險開始顯現(xiàn)，中美貿(mào)易摩擦加劇，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，造紙行業(yè)也受到一定影響。理文造紙的營收和利潤出現(xiàn)明顯下滑，營業(yè)利潤率也大幅下降。

2020年，雖然受到疫情初期沖擊，但中國經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇，政府也出臺了一系列刺激政策。受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)，理文造紙的營收和利潤出現(xiàn)短暫反彈。2021年，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，需求有所回暖，理文造紙的營收再次創(chuàng)下新高。但值得注意的是，雖然營收創(chuàng)新高，但利潤率卻較2018年顯著下降。這表明雖然市場需求回暖，但原材料成本上漲、環(huán)保壓力加大、市場競爭激烈等因素，導(dǎo)致盈利能力受到擠壓。

2022-2023年，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加劇，中國經(jīng)濟(jì)也面臨較大下行壓力，特別是房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，疊加疫情反復(fù)沖擊，造紙行業(yè)面臨前所未有的困難。理文造紙的業(yè)績遭受重創(chuàng)，營收連續(xù)兩年下滑，凈利潤和營業(yè)利潤率大幅度縮水，降至歷史低位。這清晰地反映了宏觀經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)寒冬對企業(yè)業(yè)績的巨大沖擊。

2024年，造紙行業(yè)的需求有所回暖，紙漿價格也出現(xiàn)一定程度的下降。理文造紙的營收和利潤都出現(xiàn)小幅回升，營業(yè)利潤率也有所改善。但這僅僅是初步的企穩(wěn)回升，回升力度有限，盈利水平仍然遠(yuǎn)低于歷史平均水平。這表明，雖然最困難的時期可能已經(jīng)過去，但宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)，理文造紙的復(fù)蘇之路仍然漫長。

2025年展望

對于2025年，理文造紙?jiān)趫蟾嬷幸仓赋隽诵袠I(yè)發(fā)展面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。機(jī)遇方面，中國政府強(qiáng)調(diào)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”，為國內(nèi)市場帶來新的增長機(jī)遇。大力提振消費(fèi)、重視投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，相關(guān)刺激政策有望促進(jìn)消費(fèi)支出，改善消費(fèi)環(huán)境，帶動紙品需求上升。

造紙行業(yè)新增產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)將逐漸趨緩，供應(yīng)壓力有望減輕，行業(yè)供需關(guān)系有望迎來修復(fù)和溫和增長。《關(guān)于加強(qiáng)商品過度包裝治理的通知》及《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》等政策，將強(qiáng)化對塑料包裝的管控，持續(xù)利好包裝紙業(yè)務(wù)發(fā)展。另外，市場對環(huán)保、高品質(zhì)、健康用紙的需求不斷提升，為理文造紙的高端衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機(jī)遇。

面對機(jī)遇與挑戰(zhàn)，理文造紙制定了清晰的發(fā)展策略：積極推動內(nèi)銷業(yè)務(wù)發(fā)展，充分利用國內(nèi)市場潛力；加強(qiáng)技術(shù)改造，提升造紙?jiān)O(shè)備生產(chǎn)效率，進(jìn)一步降低成本、改善利潤率；加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，匹配客戶多樣化需求，增強(qiáng)市場競爭力；繼續(xù)開拓“一帶一路”沿線國家及城市的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，加強(qiáng)紙品出口銷售，并利用海外生產(chǎn)基地的成本優(yōu)勢；堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略，持續(xù)拓展和優(yōu)化各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局，加強(qiáng)盈利基礎(chǔ)，提升營運(yùn)效率。

結(jié)語

理文造紙的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無疑揭示了企業(yè)在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的掙扎與求生——營收雖有回暖，利潤卻遠(yuǎn)未恢復(fù)舊日光景，如同在布滿荊棘的道路上蹣跚前行，每一步都顯得尤為沉重。這份“企穩(wěn)回升”的表象之下，實(shí)則暗藏著造紙行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的時代命題。

放眼當(dāng)下，全球造紙業(yè)正經(jīng)歷一場前所未有的變革。一方面，環(huán)保浪潮席卷全球， “雙碳”目標(biāo)成為懸在所有傳統(tǒng)制造業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。造紙作為高耗能、高污染行業(yè)，面臨的環(huán)保壓力日益劇增。從原料端的森林認(rèn)證、再生纖維利用，到生產(chǎn)端的清潔生產(chǎn)技術(shù)、污染物排放控制，再到產(chǎn)品端的綠色包裝設(shè)計(jì)、可降解材料研發(fā)，環(huán)保滲透到產(chǎn)業(yè)鏈的每一個環(huán)節(jié)，倒逼企業(yè)必須進(jìn)行深刻的綠色轉(zhuǎn)型。

另一方面，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的迭代升級也在重塑市場格局。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，無紙化辦公、電子閱讀習(xí)慣的普及，使得傳統(tǒng)書寫印刷用紙需求持續(xù)萎縮。與此同時，伴隨消費(fèi)升級和健康意識提升，消費(fèi)者對包裝紙、生活用紙的功能性、個性化、環(huán)保性提出了更高要求。這意味著，造紙企業(yè)不能再固守傳統(tǒng)產(chǎn)品，必須積極擁抱創(chuàng)新，在特種紙、功能紙、高端生活用紙等高附加值領(lǐng)域?qū)ふ倚碌脑鲩L點(diǎn)，才能在差異化競爭中贏得先機(jī)。

此外，全球經(jīng)濟(jì)的動蕩與不確定性，也為造紙業(yè)的復(fù)蘇之路蒙上了陰影。地緣政治沖突、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、全球供應(yīng)鏈重塑，都可能引發(fā)紙漿等大宗商品價格的劇烈波動，進(jìn)一步擠壓企業(yè)利潤空間。特別是像理文造紙這樣高度依賴進(jìn)口紙漿的企業(yè)，更易受到國際市場風(fēng)險的沖擊。如何在復(fù)雜多變的環(huán)境中構(gòu)建更具韌性的供應(yīng)鏈，提升風(fēng)險抵御能力，是擺在所有造紙企業(yè)面前的共同難題。

回到理文造紙本身，2024年的“回升”更像是在行業(yè)寒冬中，憑借自身規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略，抓住結(jié)構(gòu)性回暖機(jī)遇的一次“喘息”。但若要重現(xiàn)往日輝煌，僅靠成本控制和效率提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。所以，理文造紙已經(jīng)對未來擘畫出清晰的發(fā)展藍(lán)圖，內(nèi)銷市場的潛力、消費(fèi)升級的趨勢、環(huán)保政策的加持，都為其提供了新的增長契機(jī)。然而，機(jī)遇與挑戰(zhàn)總是如影隨形，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然充滿不確定性，行業(yè)競爭格局也瞬息萬變。如何在變局中開新局，在挑戰(zhàn)中尋找機(jī)會，將是決定理文造紙未來走向的關(guān)鍵。

展望未來，理文造紙乃至整個中國造紙業(yè)，都如同行駛在一片充滿暗礁和漩渦的海域。2024年的業(yè)績回暖，或許是撥云見日的前兆，也可能只是暴風(fēng)雨前的寧靜。唯有真正擁抱綠色、驅(qū)動創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)，方能在時代的洪流中乘風(fēng)破浪，抵達(dá)可持續(xù)發(fā)展的彼岸。這不僅僅是一家企業(yè)的突圍之路，更是中國造紙行業(yè)在時代變革下，鳳凰涅槃的必經(jīng)之路。